Forward delivery o non delivery (NDF): cuál te conviene

Cuando decides cubrirte con un forward, el banco te hace una pregunta que a muchos los toma por sorpresa: ¿lo quieres delivery o non delivery? Las dos modalidades fijan la misma tasa. Lo que cambia es qué pasa el día del vencimiento: si se mueven dólares de verdad o si solo se paga una diferencia en pesos.

En esta guía te explicamos las dos con el mismo ejemplo numérico, para que veas que el resultado económico es prácticamente igual y que la decisión depende sobre todo de cómo es tu operación.

Forward delivery: hay entrega de dólares

En un forward delivery (también llamado de entrega o de cumplimiento efectivo), al vencimiento las dos partes intercambian las monedas a la tasa pactada. Si eres importador y compraste dólares a plazo, ese día entregas los pesos y recibes los dólares. Si eres exportador y vendiste dólares a plazo, entregas los dólares y recibes los pesos.

No importa dónde esté el dólar ese día: el intercambio se hace a la tasa del contrato. Es la forma más intuitiva de cobertura, porque la tasa que pactas es exactamente la tasa a la que terminas comprando o vendiendo.

Forward non delivery (NDF): solo se paga la diferencia

En un forward non delivery, o NDF, no se entregan dólares. Al vencimiento se compara la tasa pactada con la TRM del día de liquidación, que calcula y certifica la Superintendencia Financiera, y se paga en pesos la diferencia sobre el monto del contrato. Esa diferencia puede quedar a tu favor o a favor del banco.

• Si compraste dólares a plazo y la TRM termina por encima de tu tasa, el banco te paga la diferencia. Si termina por debajo, tú le pagas al banco.
• Si vendiste dólares a plazo, es al revés: si la TRM termina por debajo de tu tasa, el banco te paga; si termina por encima, le pagas tú.

Ese pago compensa lo que ganas o pierdes en el mercado. El NDF es un instrumento de compensación, no de entrega.

El mismo ejemplo con las dos modalidades

Supón que eres importador y tienes que pagarle USD 200.000 a un proveedor en 90 días. Hoy cierras un forward de compra a $4.012 por dólar. Las cifras son ilustrativas.

En los tres casos terminas muy cerca de $4.012. La cobertura funcionó. Las pequeñas diferencias ($4.017 y $4.010) no vienen del forward, sino de que la tasa a la que compraste en el spot no fue exactamente la TRM.

El riesgo de base: la TRM no es tu tasa

Este es el punto que más se pasa por alto. Con un NDF, la compensación se calcula contra la TRM, pero tus dólares los compras o vendes en el mercado spot ese día, a la tasa que te ofrezca tu banco a la hora en que operes. Esa tasa puede quedar por encima o por debajo de la TRM.

A esa diferencia se le llama riesgo de base. Normalmente es pequeña, unos pocos pesos por dólar, pero en días de mucha volatilidad, o si tu banco te cobra un margen amplio en el spot, puede ser mayor. Por eso conviene negociar bien la tasa spot del día del vencimiento y operar en un horario con liquidez.

Cuándo conviene cada uno

El delivery encaja cuando…

• Tienes un pago o un cobro real en dólares, con fecha y monto conocidos.
• Quieres los dólares (o los pesos) en la mano ese día, sin hacer una segunda operación.
• Ya sabes por qué banco vas a canalizar el giro o el reintegro.
• Prefieres eliminar por completo el riesgo de base.

El NDF encaja cuando…

• La fecha de pago es incierta: el proveedor puede adelantar o atrasar el embarque, o el cliente puede pagarte antes o después.
• No sabes por qué banco vas a girar o reintegrar, o quieres cubrirte con un banco y operar el spot con otro (por ejemplo, cubrir con el Banco A y girar por el Banco B).
• Quieres cubrir una exposición que no es una transferencia directa: un presupuesto en pesos que depende del dólar, inventario cuyo precio sigue la tasa, o un flujo que aún no está confirmado.
• Quieres poder ajustar la cobertura: si tu pago real termina siendo menor, el NDF no te obliga a recibir dólares que no necesitas.

Si todavía no tienes claro cuánto de tu operación está expuesto al dólar, empieza por ahí. Nuestra guía sobre qué es la exposición cambiaria te ayuda a dimensionarlo antes de elegir la modalidad.

Comparación rápida

Lo que no cambia entre los dos

En ambos casos estás fijando hoy una tasa futura, y en ambos renuncias a aprovechar un movimiento favorable del dólar a cambio de quitarte el riesgo de uno desfavorable. El precio del forward se calcula igual en las dos modalidades; si quieres entender de dónde sale, lee cómo se calcula el precio de un forward USD/COP.

Tampoco cambia lo que necesitas para operar con el banco: cupo, contrato marco y documentación. Lo explicamos en qué necesitas para cerrar una cobertura.

Si tu caso tiene fechas inciertas o varios bancos, nuestro equipo te puede ayudar a armar la combinación que mejor se ajuste. Agenda una demo y lo revisamos con tus números.